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期貨商品介紹
資料日期:
股價指數篇
目前開放之股價指數期貨計有下列四種：
一、S&P50 股價指數期貨（Standard & Poor's 500 Index）：
為CME 於1982年四月所推出之股價指數期貨，它是從紐約
股票交易所掛牌之近千種股票中選出五百種股票的價格，其中
包括四百種一般工業股、四十家的金融股，四十家公字事業股及
二十家運輸事業股，依加權之方式所算出的股價指數。
二、主要市場指數（Major Market Index MMI）：
為CME 所交易之股價指數期貨：它包括了20種股票（道瓊30種
工業股之15種股票及紐約證券交易所上市之 5種最大型藍等股。
三、日經股價指數（Nikkei Stock Index）：
為日本股市的代表，由於日本經濟雄厚，此種股價指數期貨在世界
股價指數期貨之中，一直有相當重要之地位，它是由東京股票交易所
第一組掛牌的225 種股票的價格所組成，於大阪證交所，SIMEX、
CME上市交易，目前國內開放交易者僅有SIMEX。
四、金融時報100 種股價指數（FT-SE100 INDEX）：
為LIFEE 於1986年所開辦之股價指數期貨。
使用股價指數之優點很多，簡要說明如下：
一、使許多握有多種股票之風險經理人得以衡抵（Hedge）之機會。
二、以一筆交易即可達參與股市的目的。
三、不用費心選擇購買股票之種類。
四、於多頭市場尚無足夠資金可進行股票投資之際，得買進股價指數
期貨以獲取股價上漲之利，以股價上漲之利彌補取得資金後真正投
資股票時增加之成本。
五、不必花費繁重的交易成本（交易稅、買賣手續費，減少股利收入）以及不
會增加市場賣壓的情況下，得賣出股價指數期貨衡抵，於空頭市場保障股
票投資組合的價值。
決定股價指數價格的因素如下：
一、指數水準及某特定指數之期貨價格之基差。
二、股票公司之獲利情形。
三、利率（短期債券及長期公債之價格），一般而言，高利率引起低
股價，低利率產生高股價。
四、經濟情況一經濟情況很強，使公司獲利情況良好，反應於公司
股價上揚；反之，則下降。
五、期望值一任何經濟、金融、政治或社會因素的期望，皆會影響
整個股票市場。
利率篇
在所有的期貨合約中，利率期貨的成交量至少占50％，原因有二：
其一為美國政府自80年代起大量發行公債以融通預算赤字，
其二為利率的變動隨金融自由化而昇高。
美國市場的利率期貨按交割債券的存續期間概分為長期的十五年
美國政府債券，中期的二、五、十年債券，及短期的卅天利率，
除二年中期債券外，長期及中期的利率與市場利率相等為100 的
面值報價，當市場利率高於票載利率，價格低於100，當市場利率
低於票載利率，則高於100。每跳動點為 1/32或 1/64。
短期利率期貨的價格主要受美國貨幣政策、財政政策及經濟狀況的
影響、利率變動、公債發行、物價上漲率及法人資金流動都是長期
公債期貨價格變動的原因，在實證研究中長期公債期貨價格是經濟景
氣的領先指標，通常比股市早作頭或早見底，對FED 貨幣政策的
敏感度優於股市。
對於美國國內貨幣市場而言，國庫券期貨價格是良好的利率指標，
對於國際短期資金市場、歐洲美元期貨亦是共同的指標，兩者長久以
來一直維持高度相關，由於歐元期貨價格的變異性大於國庫券，同
時買進國庫券期貨合約並賣出歐元期貨的 SPREAD 交易非常活絡。
短期利率的變動性不及長期利率，也代表不同的價格風險，投資人
可以按自已的風險／報酬忍受呈度去選擇標的物。
能源篇
原油是全球最大的現貨商品，當然它也是首要的國際性商品，對原油
與其煉製產品之能源需求通常可分成三個部分：
住宅與商業、工業與電力、及交通。此外，石化原料亦被用來製成
各種產品，包括塑膠、肥料、殺蟲劑、臘劑、食品、化妝品、藥劑、
紡織纖維等。
美國為全球最大的原油消費國，因此能源期貨與選擇權的避險需求
與原油價格的高度變動性，吸引避險者與投機者投入交易，使紐約
商業交易所能源期貨合約的交易量擠進全球第五大期貨契約。也因此
全球的原油使用者莫不以紐約商業交易所的德洲輕原油期貨契約的
價格作為未來原油現貨的參考價。
目前證管會所許可之國外期貨交易，含能源期貨契約的有美國紐約
商業交易所（NYMEX）英國國際石油交易所（IPE）及新加坡國際
金融交易所（SIMEX） ，其中美國與英國的能源期貨契約交易量比
較大。新加坡之燃油期貨每日也達一千至二千口，期貨交易人想要
從事能源期貨之避險或投機，應儘量以交易量較大之交易所為優先。
金屬篇
金屬類商品依其價值，應用上的分別可分為貴金屬與期本金屬，貴
金屬主要為 黃金、白銀、白金。
黃金：
自古以來人類對於黃澄澄的黃金有著獨特的偏愛，此仍它除了擁有
稀罕、高貴與美麗的特質外更具備令人信賴的保值效果。其主要供應
為開採之礦產、金屬之回收及政府之拋售。在用途上則以製造珠寶，
佔總需求之3/4 ，製造金幣佔10％，及電子產品佔7％。
白銀：
白銀自有正式歷史以來，被人們用來作為裝飾與製造用品，古羅馬時
代即以白銀做為貨幣。白銀為一種發出銀白光澤且又能抗蝕的金屬元
素，其優異的導電、導熱特性使其在工業上的用途歷久不衰。其主要
供應亦為開採之礦產，白銀之回收及政府之拋售。而用途上則以工業
用途為重，其中又以用在照相材料、電子材料、製造業中的黃銅合金
與焊接劑，佔總耗量之95％。
白金：
白金具有高熔點、抗腐蝕、觸媒功能及易於加工。其主要供應為開採
之礦產，而最主要用途為工業耗用，特別是石化業與汽車業的觸媒器
上，能將一氧化碳與其他的碳氫化合物轉化為無害的二氧化碳與水。
在環保意識高張的今日，為一重要元素。
基本金屬：銅（COPPER）、鋁（ALUMINUM）、鎳（NICKEL）
、錫（ZINC）在目前國內開收之期貨市場主要在COMEX及LME
兩個交易所。
影響上述金屬商品的因素：
1.市場供、需因素
2.政治及經濟因素
3.替代品之產量及價格
4.產量及庫存多寡
5.生產成本：如治煉成本
6.新替代礦產之發現及開採
上述研產皆為工業所必需，尤其銅價一直是影氣之先行指標，國內
電線電纜產業所需銅原料極大，早在國外期貨市場從事避險活動，
而銅價產品亦直接影響銅製品的行情。一般而言，汽車產業，電子產
業及營建業是銅的下游需求者，庫存量主要看倫敦金屬交易所的數字。
上述金屬皆包括在CRB 美國商品研指標中，由於在存某種替代性，
走勢與CRB 指數相當一致，而美國及主要工業國家經濟景氣與否，
更是銅價上升的必要條件，金屬價格為景氣循環所左右。
在現貨市場以LME 為主，報價方式為每噸/美元，美國COMEX
高級銅的報價為每磅/美分，兩者之間維持一定的基差，投資人必
須同時參考兩者的報價。
穀物篇
一、簡介
美國穀物產銷量自南已戰爭後便快速成長，二次大戰後芝加哥由於
處於中西部穀倉及東北工業區的轉運樞紐，早在1848年便設立芝加
哥交易所，主要交易項目為肉類、穀物其及其他農產品，提供穀物商
一個集中市場、從事現貨交易及期貨避險活動。
二、穀物價格變動因素：
1.季節性波動
．穀物價格往往受季節性而呈波動，價格在耕種期至成長期常出現
上揚，而在成熟期至收成期呈下跌情況。
．在穀物的生長期間的風險普遍升高，但相對的，農民、投機者的
獲利性亦相對升高。
．而在成熟期之後，現貨風險（價格變異性）相對減弱，同時卻為
交易人提供充份的參與交易。
2.天候因素
．農作物的生長需要適量的水份和陽光，有充足的水份和陽光而平均
單位產量的提高，往往使農作物價格走低，反之則農作物價格上揚。
．美國國內氣候和全球氣候同等重要。
．天候因素可能是穀物價格變動的最主要因素，早災及水災是穀物價
格上揚最直接的因素。
3.全球經濟展望對穀物的影響
．經濟的蕭條對穀物的需求不振
．低通膨對價格的負面影響
．全球政治摩擦對出口的負面影汱，由於產品價格的上升，使生產
意願增加而形成供過於求，同時，使穀物年度庫存上升。
4.政策因素
．美國農業政策長久以來訂有保證收購價格以保護國內農民
．農產品的進出口常有國際間的非關稅配額限制
．GATT要求國際商品貿易取消農產品非關稅障礙將有助於市場國際
化及自由化，增口期貨成交量，減少價格的變異性。
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